每经记者 吴永久 每经编辑 何建川
2025年，黄金是表现靓丽的品种之一。12月18日，现货黄金挑战了10月的历史高点。与近期金价的强劲走势相比，A股黄金股表现却相对滞后。
在地缘局势复杂、市场担忧美股AI（人工智能）泡沫的背景下，2026年黄金行业面临哪些利好因素？机构对金价走向有何看法？《每日经济新闻》记者对此进行了梳理，供投资者参考。
2026年有哪些利好因素？
回顾伦敦现货黄金的走势可以发现，自1970年以来，共出现了三轮大牛市，分别是1970~1980年、2001~2011年及2015年至今。在黄金的第三轮大牛市中，金价从1000美元/盎司附近起步，截至2025年12月18日，金价已涨至4300美元/盎司之上，近日甚至冲高至4500美元/盎司一线。
复盘前两轮黄金牛市行情可见，多数时期金价与美元指数呈明显负相关，而美国经济与货币政策对美元指数有重大影响。
例如，在第一轮黄金大牛市中，主要推动因素包括布雷顿森林体系瓦解导致美元指数持续下跌；美联储大幅降息后，美国经济未见大幅增长，陷入滞胀；随后石油危机引发通胀飙升，这些均使黄金备受青睐。
第二轮黄金大牛市则受2000年美股网络股泡沫破灭及2008年美国次贷危机的刺激，美联储推行量化宽松政策，美元指数呈下跌趋势，黄金因此迎来长牛行情。
由此可见，历次黄金大牛市均与美国经济困境、美联储大幅降息、美元指数下跌及通胀等多重因素相关。
那么，2026年利好黄金的因素有哪些呢？
第一，由于美国政府债务规模庞大，美联储存在大幅降息的可能，或导致美元贬值。消息面上，2025年12月12日，美国总统特朗普表示，希望联邦基金利率在一年后降至“1%甚至更低”，以帮助财政部降低国债融资成本。他还称，下任美联储主席在制定利率政策时应咨询他的意见，但不必完全照做。12月17日晚间，他在全国电视讲话中宣布将提名支持大幅降息的美联储主席人选。
分析师指出，为配合在美国中期选举前刺激经济，美联储预计将在2026年11月前将利率降至中性水平甚至更低，预计联邦基金利率目标区间将在2026年9月达到2.75%~3.00%。
此外，日元步入加息周期亦利空美元。2025年12月19日，日本央行宣布加息25个基点，将无担保隔夜拆借利率提升至0.75%，创1995年以来最高水平。此前日本央行估计的中性利率区间为1.0%至2.5%。
第二，从美国经济层面来看，2025年12月16日美国劳工统计局数据显示，11月失业率升至4.6%，高于市场预期4.5%，为2021年9月以来最高水平。
目前，美国经济主要亮点聚焦于人工智能行业，但市场对美股AI泡沫的担忧加剧。电影《大空头》原型人物迈克尔·伯里质疑美股AI泡沫，受到广泛关注。2026年，美国需寻找新的经济增长点，分析人士建议关注人形机器人和商业航天能否带动股市上涨。
目前，多家机构如花旗银行、瑞银集团、摩根士丹利以及桥水基金创始人达利欧均建议投资者将黄金纳入投资组合。
关于2026年黄金价格目标，机构观点如下：
- 摩根大通最新研报连续第四年看好黄金走势，将其列为2026年优先多头配置策略。核心逻辑在于官方储备与投资者资产多元化配置的趋势不变，预计2026年金价有望迈进5000美元/盎司。
- 摩根士丹利表示，预计降息持续，美元指数重新走弱，黄金有望持续获得宏观支持，至2026年第四季度金价或达4800美元/盎司。
多家公司收购金矿项目
在金价持续上涨的背景下，行业公司积极收购金矿资产。2025年12月15日，洛阳钼业公告拟以总计10.15亿美元对价收购加拿大矿业企业Equinox Gold在巴西的三个金矿资产100%权益，包含Aurizona金矿、RDM金矿及Bahia综合体。交易对价为9亿美元首付款及最高1.15亿美元或有付款，后者依据交割后首个运营年度的黄金销售量确定。
此次收购继2025年4月并购厄瓜多尔凯歌豪斯金矿（奥丁矿业）后，洛阳钼业在黄金领域又有重大斩获。交易完成后，洛阳钼业黄金业务年产量将新增约8吨，待奥丁矿业投产后，公司黄金年产量预计突破20吨。
其他金矿公司动态方面，12月12日江西铜业公告收购索尔黄金100%股份。索尔黄金核心资产为厄瓜多尔Cascabel项目，其中Alpala矿床探明及推断资源量达铜1220万吨、金3050万盎司、银1.02亿盎司。
2025年10月12日，紫金矿业控股子公司紫金黄金国际完成哈萨克斯坦Raygorodok金矿项目收购，现持有100%权益。此前，2025年4月15日，紫金矿业完成对纽蒙特矿业旗下加纳Akyem（金矿）项目收购，股权取得成本72.56亿元。
在国内金矿勘探方面，2025年11月14日，自然资源部公布辽宁地矿集团在辽东地区成功探明中国首个千吨级低品位超大型金矿床——大东沟金矿，金属量达1444.49吨。
此外，湖南平江县万古金矿田探矿取得重大突破，湖南省地质灾害调查监测所在该矿田2000米以上深度地层发现超过40条金矿脉，探矿核心区累计黄金资源量达300.2吨。专家研判该矿床规模属超大型，预测3000米以上远景黄金储量超1000吨。
行业公司为何积极布局金矿？原因在于看好黄金行业前景。2025年3月，紫金矿业董事长陈景河在业绩说明会上表示，随着地缘政治影响扩大，各国央行印钞广泛，导致货币“锚”丢失，黄金价格节节攀升，黄金将成为未来投资并购的重要方向。洛阳钼业董事长兼首席投资官刘建锋亦表示，公司看好黄金资产的长期市场前景。
哪类公司业绩弹性更大？
在金价上涨背景下，哪些类型的金矿公司业绩弹性更大？
回顾A股黄金板块股价表现，山东黄金、中金黄金、湖南黄金自2014年以来股价涨幅约在3至4倍，而紫金矿业、赤峰黄金、山金国际、招金黄金等区间涨幅约为10倍左右。
记者梳理发现，使黄金股成为“10倍股”的主要驱动力为金价上涨与矿产金产量大幅提升的双重作用。提升矿产金产量主要有两途径：一是外部收购金矿或母公司金矿资产注入，二是在现有金矿规模条件下增产。
以赤峰黄金为例，2019至2021年矿产金产量分别为2.07吨、4.59吨、8.1吨，2022至2024年分别提升至13.57吨、14.35吨、15.16吨。公司净利润由2014年的2.29亿元增长至2024年的17.64亿元，实现大幅增长。
行业龙头紫金矿业截至2024年底，探明、控制及推断总资源量包括：铜超1.1亿吨、金4000吨、当量碳酸锂1800万吨、银3.2万吨、钼500万吨及锌（铅）1300万吨。业绩主要由铜精矿和矿产金产量大幅提升驱动。2024年铜精矿产量达107万吨，位居全球前四，2020年则为45万吨。2024年矿产金产量73吨，全球主要上市矿企前六，2020年为41吨。公司目标是至2028年矿产金超过100吨。
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